近几天来，中国证券市场最大的顽疾、弊病---股权分置成了万众注目的焦点。当媒体记者们告诉笔者，中国证监会发言人谈及中国证券市场解决股权分置的条件已趋成熟，并要进行这方面的试点时，笔者惊愕得不相信自己的耳朵了。

在笔者和研究生们研究的十几个证券课题中，一切重大的严重的问题，最后都会被同一个问题所难住，那就是A股的股权分置问题。比如：证券市场的对外开放问题，似乎应该与实体经济一样，开放，再开放。但事实不行，一旦急急开放，外资股到A股市场就不易大上快上。因为，法人股每日每时都在侵占公众流通股的权益（国营企业的国家股也一样），私有企业在A股及深圳中小企业板上市，实际上是违反"三公"原则的。凭什么私人老板转眼可以发大财而下岗工人则不行？故应该让银行、证券公司等与国计民生直接有关的、弄得不好会酿成大风险的那些公司上市。

王文京的用友软件公司最能说明一切：王文京等以每股1.17元出资8000多万元，拥有了该公司75%的法人股，成了大股东；老百姓以3..68元一股，出资9.17亿元巨资，只拥有该公司2500万股，成了少数股股东。王文京当了董事长，公司组成后，他的每股净资产从1.17元上升到10.05元，立即在中国A股市场中圈得了6.65亿元。此后不久，他又以现金分红的形式分得6000万元中的4500万元（二年收回投资），老百姓则要66年才收回投资……

因此，中国股市的无数个问题中，主要矛盾、万恶之源确实是股权分置。要使中国股市进入大牛市，早晚必须解决它。在这种分置的市场中，中国股市从总体上看一定是投资者的牢狱、上市公司的天堂。

上周三，中国A股市场在万众欢呼股权分置即将试点、即将解决之中大涨20多点，沪市放量达110亿元。然而，笔者却深深地为它担忧：一是担忧1～2天后股市大跌（上周四大跌一天），因为它并不是什么全局性的近期利好。二是担忧这么草率地对股权分置这个股市的肿瘤开刀试点，风险太大。股权分置改革一定要进行，但不能轻率，更不能搞试点。它不是上世纪80年代的企业改革中的承包、租赁，一家一法而互不影响。它应该像土地承包，反复酝酿，一揽子解决。现在这样草率试点，后果很可能是凶多吉少、半途夭折。因为这里面有很多问题：

第一，拿哪些企业试点？如拿长江电力、中国石化等大企业试点，国资委会同意吗？如拿小企业试点，有什么实质性意义呢？拿京津沪企业试，还是拿老少边穷地区企业试？拿1992年上市公司试，还是拿2005年上市公司试？为什么偏让他们试，不让我们试，符合"三公"原则吗？

第二，先试的企业、公司股价肯定会涨，但大多数公司股价会跌。首先，抛了老股去炒全流通试点股，整个股价必跌。更要命的是8.6元的长江电力（净资产2.83元，流通股23亿股，总股本78亿股，其中国家股52亿股），如果总股本搞全流通，股价跌到3元，从长江电力个股来讲，国家和个人都可能小有盈利（个人可能得到一些股份补偿），但上海电力、皖能电力、华电国际、申能股份等等全都会迅速狂跌下去。这就是比价效应的作用。

如手机短信业务一出来，就意味着BP机市场将寿终正寝。同类的低价优质股一出现，其他非全流通股价会迅速向全流通股价靠拢。经济学中所谓的无形损耗会很大。华生教授的方案如果从全局看，也是此问题。第一、二只股试，公众股可获非流通股较多补偿，但第1370只股试呢？恐怕早已跌得面目全非了。

第三，张卫星先生的公众股扩股，非流通股不扩。由于完全为中小散户说话，他的方案市场支持率最高。笔者认为这个方案不太现实，本来确是已签了市场契约的，现在要改了，要全流通了，但又有谁说过一定要国家股、法人股把吃进去的全吐出来呢？创业利润呢？欧美市场上的正常溢价呢？创业成功了，创业者无利可图，创业失败了，让大股东承受最大损失？另外，国资委、国务院能同意这么干吗？作者：复旦大学教授 谢百三 来源：中国工业报